中金公司油气化工2025下半年掂量研报指出，当今国内化工居品价钱指数、利润率及行业估值均处于偏低水平。专家化工品需求仍然较弱，可是国内化工行业成本开支握续下跌亚博体育，国外过期产能加速退出，以及计谋屡次强调“反内卷”等，掂量行业供给有望逐步迎来积极变化。当今石化化工行业尚无“反内卷”干系计谋预期，但行业全体盈利承压，企业提高盈利的意愿较强，研报觉得其他板块“反内卷”计谋的凯旋执行有望提振市集对化工企业自觉股东“反内卷”的预期，利好石化化工行业估值转头。具体投资策略上，看好：化工中枢金钱（要点看好盈利增长笃定性龙头、底部小品种及高股息）；新材料（看好新兴产业发展对材料的催化，固态电板及电子氟化液有望迎来发展机遇）。

　　全文如下

　　中金2025下半年掂量 | 油气化工：寒尽春生，拐点将至

　　中金磋磨

　　当今国内化工居品价钱指数、利润率及行业估值均处于偏低水平。专家化工品需求仍然较弱，可是国内化工行业成本开支握续下跌，国外过期产能加速退出，以及计谋屡次强调“反内卷”等，咱们掂量行业供给有望逐步迎来积极变化。

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　　行业下行周期握续约3年本领，行业利润率处于低位。2025年头于今中国化工居品价钱指数下跌6.4%，当今处于2012年以来的15.6%分位。2H22以来行业下行周期还是握续约3年本领，2025年1-5月化学原料及成品利润总和/商业收入比值为4.10%，处于2017年以来低位。1Q25石化化工上市公司毛利率和净利率分裂为15.83%/5.07%，亦然处于昔日几年较低水平。

　　行业成本开支连续下跌，国外过期产能加速退出。2024年和1Q25石化化工上市公司成本开支同比分裂下跌18.3%/18.5%。国外过期产能加速退出，2023年-2024年10月本领欧洲包括芳烃、烯烃及团聚物等干系化工品产能共计退出1,100万吨。2025年以来西湖化学、说念达尔、SABIC、英力士及日本化工企业接踵秘书将关闭位于欧洲和日本等基地的产能，咱们觉得国外化工产能的退出，有助于缓解干系化工品专家供需的矛盾。

　　刻下专家大量化工品需求仍然较弱，关税扰动国内化工品出口。我国地产转机对经济的负担逐步收窄，但仍对地产及地产后周期界限化工品的需求增长产生一定影响。同期跟着基数抬升，消耗品以旧换新计谋对干系消耗品增速的缓助将边缘转弱。同期2025年3-6月好意思国制造业PMI位于50以下，欧盟27国化工品产能哄骗率处于历史低位，专家化工品需求仍然较弱。2025年好意思国对大部分化工品的入口关税仍提高了30%，过高的入口关税还是扼制了部分化工品顺利出口好意思国，咱们觉得若好意思国保握当今的入口关税，可能对我国后续化工品出口形成扰动。

　　风险

　　国内经济增速低于预期亚博体育，好意思国连续大幅加征关税，国际油价大幅度下跌。