在全全国的郑重中，英伟达交上了一份超预期的收成单。

北京时候 2 月 27 日早间，英伟达发布了戒指本年一月底的 2025 财年第四季度事迹阐明，期内营收达到 393.31 亿好意思元，同比增长 78%，高于彭博玄虚预期（382 亿好意思元），也跳跃了该公司在上季度给出的事迹调换（375 亿好意思元）；净利润 220.91 亿好意思元，相似高于彭博玄虚预期（209 亿好意思元）。

这么的事迹，足以为投资者们暂时服下一剂坦然丸。

自本年事首以来，英伟达股价参加无间漂泊阶段。

1 月 27 日好意思股收盘，英伟达单日跌幅跳跃 17%，市值挥发 5900 亿好意思元，创下公司历史上单日下落最多的纪录。参加 2 月，英伟达股价在两周的时候里，又渐渐从 116.66 好意思元拉升到 138.85 好意思元。

透过空头与多头之间的博弈，不出丑出刻下市集关于" AI 第一股"的估值已渐渐追念感性，至于改日究竟应该是"严慎乐不雅"，如故"盲目悲不雅"，英伟达还需要报酬三个问题：

跟着预磨砺的齐全，博通、Marvell 等主推 ASIC 芯片的厂商是否会给英伟达带来挑战？

在 DeepSeek 的旅途获取考证后，大模子公司是否会缩小对英伟达 GPU 的依赖？

主力产物从 Hooper 架构演变为 Blackwell 架构，英伟达是否能牢固过渡？

在今早发布的财报中，英伟达对部分问题给出了谜底。

稳坐垂钓台？

毫无疑问的是，英伟达近期股价波动与 DeepSeek 的横空出世存在胜利关连。但鉴于财报的统计界限截止至 1 月 26 日，因尔后者的影响无法在本季度财报上胜利体现。

关于英伟达来说，畴昔三个月的行业变量主要体当今两方面：AI 巨头公司的老本开支变化和 AISC 芯片企业的挑战。

领先来说说 AI 巨头们在基础循序上的投资。

天然 AI 带来的收入增量完全无法与老本开支增量成正比，但至少在本年上半年，外洋大厂关于 AI 硬件的投资仍在加码。

1 月底，Meta 在发布四季度财报后晓谕，将老本开支从 2024 年的 392.3 亿好意思元大幅提高至 600-650 亿好意思元，重心用于 AI 规划业务；微软在晓谕调度部分数据中心租约计策后，又明确暗意改日三年将提高基础循序的投资限制。

根据 Bloomberg 的测算，在 2025 年（天然年）期间，Meta、谷歌、亚马逊和微软的共计老本开支预测达到 2971.95 亿好意思元，同比增长 36.8%。

这些大公司在 AI 硬件上的热忱，构成了英伟达本季度最坚固的基本盘。

财报披露，期内英伟达数据中心收入为 356 亿好意思元，同比增长 93%，较上季度环比增长 16%。

值得一提的是，本季度数据中心孝敬了英伟达 91% 以上的营收，这个数字在去年同期和昨年同期约莫为 80% 与 60% 傍边。

行为一个以图形显卡起家的公司，英伟达本季度在游戏业务和专科可视化业务上的营收占比共计不到 8%。数据中心业务俨然照旧成为相沿公司事迹的十足营救。

除了市集需求富厚外，外部竞争也尚未挟制英伟达的统率根基。

去年 12 月，博通 CEO 陈福阳在财报发布后的电话会议上暗意，公司大客户将在 2027 年耗尽 600 至 900 好意思元购买博通 ASIC 芯片，一度让看好英伟达的老本纷繁抽离，转投博通的怀抱。

这里需要先容下什么是 ASIC 芯片。与广义上的 GPU 比较，ASIC 不错专为特定推理任务而定制，不需要像 GPU 那样为了合适多样不同的任务而进行不时的成就和切换。

同期，因为 ASIC 芯片只包含完成特定推理任务所需的功能模块，不需要像 GPU 那样集成大批的通辛勤能和接口。比如在一些简便的图像识别推理讹诈中，ASIC 芯片完全不错去掉 GPU 中那些用于复杂图形贬责和游戏渲染的模块，从而缩小芯片成本。

简便地来说，在推理任务中，ASIC 芯片能使成本大幅缩小。目下业内主流不雅点觉得，在谨慎的大限制数据中心的推理场景下，使用 ASIC 芯片不错将功耗缩小 30%-70%；要是在旯旮规划等简便数据场景中，ASIC 芯片甚而可令功耗下降一个数目级。

不外，就在两周前，汇丰银行等多家机构对博通作念出了重估，觉得市集关于后者的事迹后劲过于乐不雅。

一项胜利字据是，根据瑞银对 125 家 AI 公司的高管看望，有 63% 的受访者暗意公司在用英伟达的 GPU 进行大模子推理，而在去年 5 月，这个数字不及 50%，充分标明了英伟达已将 GPU 的价值扩张到预磨砺阶段除外。

实质上，英伟达 CUDA 生态的旁边上风依然雄伟。关于那些手合手数十万张卡的大公司来说，计议到规划中心的挪动成本和挪动周期，ASIC 芯片的功耗上风现阶段可能并不权臣。

尽管有着上述诸多利好要求，但这并不料味着英伟达在参加 2025 财年后，大致安枕而卧。

一方面，英伟达的毛利率正在承压。财报披露，本季度英伟达毛利率为 73%，较上季度下降 3 个百分点，而根据最新的事迹调换，下季度英伟达的毛利率可能会进一步缓慢至 70.6%。

另一方面，DeepSeek 所带来的产业变革已无法暴虐。

DeepSeek 利好英伟达？

就在昨天，DeepSeek 晓谕开源 DeepGEMM（通用矩阵乘法）规划库，这个中枢代码仅有 300 行的数据库将为业内的复现责任提供有劲营救。

聚首 25 日开源的全栈通讯库 DeepEP，DeepSeek 向环球建立者提供了优化 GPU 通讯后果、挖掘 GPU 性能两个维度上的器用。

关于英伟达来说，好音讯是 DeepGEMM、DeepEP 专为 NVIDIA Hopper 张量中枢打算，且使用 CUDA 编写；不那么好的音讯是，围绕在 AI 行业中的"算力焦急"正被渐渐理解。

不外，英伟达似乎还莫得自乱阵地。就在上周，黄仁勋在参加一档节目时暗意，DeepSeek-R1 模子令东说念主旺盛不已，而市集关于 R1 的响应存在一些诬告，实质上 R1 的发布是利好 AI 市集。

"我觉得市集对 R1 的响应是，‘天哪，AI 照旧完毕’。就像是 R1 从天而下，咱们不再需要任何规划，但事实赶巧相背。"

耐东说念主寻味的是，在这一段的语境中，黄仁勋似乎用 AI 代指英伟达。

但如故要说，黄仁勋的表述可能并不仅仅"好看话"。

2 月 25 日，英伟达晓谕，开源首个基于 Blackwell 架构的优化决策—— DeepSeek-R1-FP4。在新模子的加持下，收受 Blackwell 的 B200 达到每秒 21088token 的推理糊涂量，相较于 H100 性能提高了 25 倍。同期，该决策下单个 token 的成本下降了 20 倍。

大致看出，在"算力即正义"的底层逻辑被迫摇后，英伟达选拔了新的叙事——即软硬件协同压榨算力、缩小成本，在这个框架内，Blackwell 架构芯片依然是最优选拔。

黄仁勋在英伟达财报中暗意，市集对 Blackwell 芯片的需求"令东说念主惊奇"，因为推理 AI 加多了另一种扩张规章——加多磨砺的规划期间使模子更智能，而永劫候念念考的特等算力使谜底更智能。

在财报后的电话会议上，英伟达首席财务官克莱特 · 克雷斯也在勤苦讲授 Blackwell 架构芯片的市集远景，"大模子后磨砺现实上会加多对产物的需求，新系列芯片（Blackwell）的打算即是为了更合适这种磨砺面容。"

本季度财报披露，2025 财年第四季度英伟达共拜托了 110 亿好意思元的 Blackwell 芯片，这是英伟达历史上最快的新产物营收拉升。

另外，克雷斯还有益强调了下，要是 Blackwell 增产，英伟达的利润将有所改善，并预测到 2025 年年底，利润率将在 70%-80% 区间的中部。

以此来看亚bo体育网，短期内英伟达行为" AI 卖铲东说念主"的成色仍然不会下降。