【华安证券医药团队】2026年4月11日发布公司点评盈康人命：《长沙珂信并表增厚事迹，华中布局见效初显》，接待与咱们筹议。
作家：谭国超
SAC:S0010521120002
分析师：李雨涵
SAC:S0010525070005
中枢不雅点
l 事件
2026年3月28日，公司发布2025年年度叙述，公司2025年结束营业收入18.86亿元，同比增长20.93%，结束归母净利润0.69亿元，同比下跌40.62%。
l 事件点评
内生外延双轮驱动，扣非利润增长强盛。2025年公司结束营业收入18.86亿元，同比增长20.93%；结束归母净利润0.69亿元，同比下跌40.62%；结束扣非归母净利润1.07亿元，同比增长28.50%。归母净利润下滑主要系公司前期收购的圣诺医疗、优尼器械逾额完成三年岁迹情愿，字据收购公约调增往来对价，属于一次特性外常性事项。若剔除该影响，公司利润保握谨慎增长。公司计划质料握续擢升，计划举止产生的现款流量净额达3.41亿元，同比增长31.47%；在AI赋能下，合座用度率（含销售、处治、研发、财务）同比优化1.2个百分点。
医疗奇迹量价皆升，肿瘤特质握续潜入。医疗奇迹板块结束收入15.01亿元，同比增长25.93%。公司肿瘤特质上风强化，2025年肿瘤业务收入达6.22亿元，占医疗奇迹收入比重达41.5%，成为事迹中枢驱能源。旗下病院养息智商擢升权臣，自营病院奇迹患者量同比增长11%，其中住院东说念主次增长23%，手术量增长71%，代表中枢智商的三四级手术占比达78%，同比擢升7个百分点。AI赋能见效突显，通过AI+3D可视化技艺，术前计较时代裁汰约80%，并负责发布肿瘤全周期管沉默能体，运转“AI肿瘤全周期处治生态平台”。
医疗器械国外高增，并购整合效果权臣。医疗器械板块中，医疗开拓及耗材居品收入达3.80亿元，同比增长14.30%。国外市集拓展见效突显，25年国外收入同比增长20.24%，占医疗器械板块收入比重擢升至27%。科创遵守丰硕，新一代因循TCI功能的输注泵取得III类注册证，乳腺机高端机型Navigator Advance系列在国内获批上市。外延并购整合效果邃密，圣诺医疗、优尼器械三年累计事迹情愿完成率远离达127.47%和184.76%，均逾额完成事迹情愿。
长沙珂信并表增厚事迹，华中布局见效初显。2025年5月，公司完成对三级肿瘤专业病院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特质上风，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果邃密，成为公司收入增长的紧迫引擎，并逾额完成25年度事迹情愿，完成率达106.75%。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比增长64%，其中门诊量同比增长95%，手术量同比增长38%，计划质料稳中向好。
l 投资提议
咱们看好公司医疗奇迹&器械双板块驱动计策，器械板块内生+外延有望结束握续增长。预测公司2026-2028年将结束营业收入21.76/23.08/24.50亿元，同比+15.4%/6.1%/6.1%；将结束归母净利润1.40/1.62/1.80亿元，同比+104.6%/15.7%/10.7%，看守“买入”评级。
l 风险教导
政策不确信性风险，并购不足预期风险，病院膨胀不足预期风险。
紧迫教导
紧迫教导：本文实质节选自华安证券揣摸所已发布证券揣摸叙述公司点评盈康人命：《长沙珂信并表增厚事迹，华中布局见效初显》（发布时代：2026年4月11日），具体分析实质请详见叙述。若因对叙述的摘编等产生歧义，应以叙述发布当日的好意思满实质为准。叙述发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资商讨业务阅历）。
分析师：谭国超(SAC:S0010521120002) 邮箱: tangc@hazq.com
分析师：李雨涵(SAC:S0010525070005) 邮箱：liyuh@hazq.com
华安证券医药团队
谭国超：揣摸所副长处、医药首席分析师；中山大学本科、香港中语大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券揣摸所，主导投资多个早期医疗形态以及上市公司PIPE形态，有丰富的医疗产业、一级市集投资和二级市集揣摸训戒。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等筹议演讲。曾取得Wind金牌分析师、2023中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）
李婵：分析师，主要负责医疗器械和IVD行业揣摸。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市集职责训戒。（SAC:S0010523120002）
钱琨：分析师，主要负责医疗器械行业揣摸。上海交通大学医学本硕，曾任职于好意思敦力（上海）处治有限公司、某国产结构性腹黑病公司。（SAC:S0010524110002)
任婉莹：揣摸助理，负责更始药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资司理及产业BD计策司理。（SAC:S0010525060003)
杨馥瑗：分析师，主要负责CXO行业揣摸。复旦大学保障硕士，医药+经济复合配景，曾任职于国金证券。（SAC:S0010524080001)
熊骥溟：揣摸助理，主要负责中药和医药买卖板块。伦敦大学学院药剂学硕士，1年医药行业揣摸训戒。（SAC:S0010123070085)
李雨涵：分析师，主要负责生物成品、医疗奇迹揣摸。湖南大学本硕，生物技艺+金融硕士复合配景。（SAC:S0010525070005)
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