2024年10月24日，新疆科力新技巧发展股份有限公司(以下“科力股份”)发布上市公告书，拟于2024年10月29日在北京证券往复所(以下简称“北交所”)上市。此番公开刊行，科力股份股票刊行数目为2,100万股，刊行价钱为7.32元/股，召募资金总额1.54亿元。

反不雅科力股份，所处油服行业区域性特征阐明，科力股份行为民营油服企业限制2023年其境内市占率或不及1%。在2023年，科力股份的营业收入出现下滑。同期，酬报期内，科力股份或向加拿大子公司的少数鼓励“先容”的公司采购职业，而该公司系2021年才成立且与加拿大子公司注册地址疏导，且加拿大子公司的少数鼓励系地产公司。

此外，酬报期内，科力股份钞票欠债率走低且低于同业均值，限制2024年6月末无瑕瑜期借款，账上“趴”着上亿元货币资金。基于上述情形，科力股份募资三千万元补血合感性现疑团。而科力股份另一募投式样拟进入召募资金超九千万元，而该募投式样系由历史式样演变而来。而原筹算于2023年12月完工的历史式样，或进程逐渐。且限制2024年6月末，募投项目的工程程度也仅0.62%。

一、营收“开倒车”市占率或不及1%，通过“低毛利率”国外式样创收超亿元

北交所行为职业发展阶段靠前的立异型中小企业的主阵脚，强调企业的高成长性。而科力股份拟在北交所上市，其成长性问题值得饶恕。其中，2023年，科力股份的营业收入下滑，对此科力股份暗示业务拓展不存在本质性温顺。而这背后，科力股份超九成收入来自前两大客户的订单，但近两年来自该两家客户的新增订单有所减少，酬报期内毛利率偏低的国外式样创收上亿元。

1.1 2023年营业收入“开倒车”遭问询，自称业务拓展不存在本质性温顺

据科力股份签署日历为2024年10月17日的招股阐述书(以下简称“签署于2024年10月17日的招股书”)，2021-2023年及2024年1-6月，科力股份的营业收入分辩为3.35亿元、4.47亿元和3.59亿元、1.55亿元，同期净利润分辩为3,646.4万元、5,030.18万元、5,461.54万元、2,286.54万元。

2022-2023年，科力股份的营业收入同比增长率分辩为33.48%、-19.73%，净利润同比增长率分辩为37.95%、8.58%。

此外，科力股份客户鸠合度较高。酬报期内，科力股份主要职业区域鸠合于国内新疆油田、哈萨克斯坦肯基亚克油田、加拿大长湖油田等。

据出具日为2024年6月27日的对于科力股份公开刊行股票并在北交所上市央求文献的第三轮审核问询函之回答(以下简称“三轮问询回答”)及签署于2024年10月17日的招股书，对于2023年度收入下滑的原因，其中包括系主要受大型长入站维修爱戴业务的加拿大长湖油田安装重启式样在2022年达成的影响，该式样具有一定偶发性。2023年度，科力股份未发生大型维修式样，本期收入相应下跌。

据出具日为2024年6月27日的对于科力股份向不特定及格投资者公开刊行股票并在北京证券往复所上市央求文献的第二轮审查问询函之回答(以下简称“二轮问询回答”)，科力股份称其主要客户采购职业限制安谧增长，主要油田式样采购科力股份职业具备抓续性，现存订单和新业务开拓均闲居开展，业务拓展不存在本质性温顺，不存在功绩大幅下滑风险。

即2023年，科力股份的营业收入出现下滑。对此，科力股份暗示业务拓展不存在本质性温顺。

1.2 所处油服行业的区域性特征阐明，科力股份市占率或不及1%

据签署于2024年10月17日的招股书，科力股份处于油气行业产业链上游开采举止的油田技巧管职业(以下简称“油服行业”)。油田技巧职业的区域性特征均较为阐明，由于不同地区的地质要求互异较大、各油田之间距离较远等客不雅要素，使国内油田技巧职业行业的区域性还体现为油田技巧职业企业大多专注于某一区域及相邻油田。

2021-2023年及2024年1-6月，科力股份境内西北地区的收入占主营业务收入的比例分辩为62.16%、54.58%、59.87%、62.17%；境内其他地区的收入占主营业务收入的比例分辩为3.35%、1.55%、0.99%、0.48%；国外地区的收入占主营业务收入的比例分辩为34.49%、43.87%、39.14%、37.36%。

酬报期内，科力股份主营业务收入过半来自境内西北地区，区域鸠合性阐明。

据出具日为2024年6月27日的对于科力股份公开刊行股票并在北交所上市央求文献的审核问询函的回答(以下简称“首轮问询回答”)，国际上油服行业接近于寡头阛阓，油服行业基本上被斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等油服巨头操纵，上述油服巨头的阛阓占有率障翳寰宇油服行业限制的半数以上。

国内油田技巧职业阛阓酿成了“以三大石油集团限定的油服技巧职业关联企业为主，以国际油田技巧职业企业、民营本钱为辅”的竞争面容。三大石油集团下属油服企业所有市占率达到85%，民营油服企业市占率为10%，国外油服企业市占率为5%。国内油田技巧职业资源还是鸠合在三大石油集团径直、盘曲限定的企业手中。

同期，科力股份暗示，油田技巧职业属于千亿级阛阓，科力股份当今产值仅3-4亿元控制，阛阓占有率较低，畴昔仍具备较大的发展空间。

据签署于2024年10月17日的招股书，限制签署日，科力股份控股鼓励及实控东谈主均为当然东谈主赵波。2023年，国内油田技巧职业阛阓限制越过3,000亿元，而夙昔度科力股份的营业收入为3.59亿元，其中境内收入为2.15亿元。

若基于国内油田技巧职业阛阓限制，以科力股份营业收入测算，科力股份2023年的阛阓占有率或为0.12%；若以科力股份境内收入测算，科力股份2023年的阛阓占有率或为0.07%。

昭着，科力股份系民营油服企业，限制2023年境内阛阓占有率或不及百分之一。

1.3 中石油及中海油订单孝敬超九成收入，近两年科力股份对上述两家客户的新增订单比2021年下滑

据签署于2024年10月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科力股份对中国石油自然气集团有限公司(以下简称“中石油”)下属企业及中国海洋石油集团有限公司(以下简称“中海油”)下属企业的各期主营业务收入占比在90%以上。

据首轮问询回答及二轮问询回答，2021-2023年，科力股份通过招投标(含招标转谈判)取得的订单对应收入占营业收入的比例分辩为90.14%、92.76%、88.49%，招投标(含招标转谈判)是科力股份得到订单的主要方式。

2021-2023年，科力股份共参与中石油、中海油招投标(包括公开招标转谈判)、邀请招标式样178次，中标127次。2021-2023年，科力股份投标总额分辩为79次、50次、49次，中标率分辩为74.03%、68.75%、71.43%。

在2021-2023年，科力股份新增中石油、中海油的条约金额分辩为3.28亿元、2.45亿元、2.76亿元。

在问询回答中，科力股份暗示，其中标率较为安谧，基本在70%控制，2022年和2023年新签条约金额下跌主要系无大型长入站维修爱戴业务、无大型设备销售式样或设备销售式样金额较低所致，下跌原因具有合感性。

1.4 毛利率遽然下滑后又飙升变动趋势异于同业，酬报期内毛利率偏低的国外式样创收上亿元

据签署于2024年10月17日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科力股份的毛利率分辩为30.63%、23.84%、33.46%、36.02%。同期，同业可比公司平均毛利率分辩为34.29%、32.97%、29.5%、25.94%。

对此，科力股份称，其概述毛利率与同业可比公司互异的主要原因系家具结构不同。2022年度，受设备销售毛利率下跌及长入站维修爱戴式样毛利率相对较低的影响，其概述毛利率水平较上期镌汰。2023年度，科力股份未发生低毛利率的大型长入站维修爱戴式样，毛利率水平较上期有所高潮。

据二轮问询回答，2020-2022年，科力股份来快意型长入站维修爱戴项目的收入金额分辩为2,766.19万元、5,091.18万元和11,644.66万元。大型长入站维修爱戴业务包括海油加拿大技巧维修式样、长湖油田安装重启式样。而2022年度，海油加拿大技巧维修式样毛利率仅为3.87%，长湖油田安装重启式样毛利率为13.52%。

概述上述而言，科力股份拟在北交所上市，而其所处油服行业区域性特征较阐明，而科力股份行为民营油服企业限制2023年其境内市占率或不及1%。2023年，科力股份的营业收入出现下滑，其功绩成长性受到监管层问询。而这背后，酬报期内，科力股份的毛利率曾遽然下滑后又飙升，变动趋势异于同业的另一面，其2022年曾通过毛利率偏低的国外式样创收超亿元。

二、国外地产公司与科力股份联合成立加拿大子公司，带来东谈主脉资源或“先容”新设公司为加拿大子公司提供职业

企业采购不仅要确保采购与企业需乞降业务发展相符，作念到高效运用资源，还要严格谨守有关法例和里面规矩，保证进程合规透明。2021年，科力股份的加拿大子公司中标中海油在加拿大式样。出于式样需要，科力股份加拿大子公司，或向经由其少数鼓励“先容”的企业采购职业。而该公司系2021年才成立且与加拿大子公司注册地址疏导。

2.1 客户海油加拿大系中海油下属企业，近三年累计为科力股份创收超3亿元

据2024年10月17日签署的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，中海油均为科力股份的第二大客户，科力股份对中海油下属企业的销售收入分辩为8,778.97万元、14,977.99万元、7,640.23万元、3,588.49万元，占主营业务收入的比例分辩为26.66%、33.95%、21.64%、24.45%。

据首轮问询回答，中海油下属企业客户鸠合度高，主要为Cener Tech CanadaLtd.(以下简称“海油加拿大”)，其业务类型以原油脱水、大型长入站维修爱戴等技巧职业为主。2021-2023年，科力股份对海油加拿大的销售收入分辩为8,550.59万元、14,819.89万元、7,578.60万元，占科力股份主营业务收入的比例分辩为25.97%、33.59%、21.46%。2021-2023各年，科力股份对海油加拿大收入占其对中海油总收入比例均越过90%。

可见，2021-2023年，科力股份对海油加拿大的销售收入所有超3亿元。

对于海油加拿大的业务，科力股份或在加拿大成立子公司来认真。

2.2 2017年与地产公司182公司成立子公司加拿大科力，称182公司可带来东谈主脉资源

据2024年10月17日签署的招股书，加拿大科力新技巧发展有限公司(以下简称“加拿大科力”)成立于2017年8月24日，科力股份抓有51%的股权，1822058 Alberta Ltd.(以下简称“182公司”)抓有49%的股权。加拿大科力从事油田技巧职业，认真科力股份在加拿大阛阓的业务。

据首轮问询回答，自2017年起，加拿大科力就与海油发展加拿大有限拖累公司(以下简称“海油发展”)设置业务关联。海油发展系加拿大科力最伏击的客户。海油发展在加拿大领有长湖油田的功课权，由于设备故障需进行大限制开导。海油发展为中海油下属单元。

其中，科力股份称，182公司止境践诺限定东谈主在当地领有较丰富的东谈主脉资源，并熟悉当地的法律和生意环境。科力股份具备较为纯属的油田技巧职业智商，182公司熟悉当地环境且有阐明的投资意向，基于上风互补及互肯定任，科力股份与182公司决定共同出资成立加拿大科力。182公司会先容一些当地的东谈主脉资源给加拿大科力，但具体式样开发洽谈及有谋略均由加拿大科力独处进行，称不存在通过少数鼓励得到订单的情形。

关联词，182公司主要从事房地产开发与策划，与科力股份业务不有关且不参与加拿大科力的践诺运营。自加拿大科力设当场起至2022年10月，182公司仅寄托1名董事参与加拿大科力董事会的运行，2022年11月至问询回答出具日2024年6月27日，未再寄托董事、监事或其他高等贬责东谈主员。

也即是说，2017年，科力股份与182公司共同成立加拿大科力，成立夙昔加拿大科力即与中海油设置互助，且182公司行为房地产公司却可为科力股份提供当地东谈主脉资源。

此外，科力股份的加拿伟业务还波及向关联方采购职业。

2.3 2021年中标中海油在加拿大式样后向ESS采购，中标前后曾向ESS进行资金拆借

据2024年10月17日签署的招股书，2021年度，加拿大科力参与长湖油田安装重启式样投标并于夙昔11月中标、缔结条约。长湖油田安装重启式样属于长入站维修爱戴业务中的大型式样，收入总额约为2,083.06万加元，式样周期约略1年，加拿大科力需外购广阔职业以完成该式样。

该式样自缔结条约运转实施至2022年12月实施罢了。式样时代，加拿大科力外购职业供应商越过50家，外购各样职业金额越过1,526.4万加元。其中，加拿大科力向Energy Sustain Service Ltd.(以下简称“ESS”)向ESS采购东谈主力资源筹商职业，具体职业内容包括一体化式样贬责、基础设备维修爱戴、工程检测以及HSE筹商等职业，时代向ESS支付职业费金额 106.87万加元，向ESS采购金额占式样成本比例约为7%。

且科力股份称，加拿大科力证据所采购职业的伏击性、使命量等要素与各供应商协商细目价钱，往复价钱基本公允，科力股份称其不存在通过该往复对自己或ESS的利益运输。

不仅如斯，加拿大科力还对ESS进行资金拆借。

2021年2月-2022年11月，加拿大科力代ESS络续向IT设备、配套安装、有关职业的供应商支付采购款，酿成第三方资金拆借。证据条约商定，ESS在一齐IT设备委用后的12个月内，即应于2023年12月底前向加拿大科力支付代垫的一齐采购款和垫资总额8%的代理用度，本质为利息。

2023年1月，ESS收到一齐设备，加拿大科力所有垫资356.8万加元，扣税后利息金额31.15 万加元，科力股份称其订价基本公允。

基于严慎性原则，科力股份将上述与ESS的往复参照关联往复进行裸露。

即是说，2021年，加拿大科力中标长湖油田安装重启式样，该式样2022年12月实施罢了，式样实施时代，科力股份向ESS采购职业，且在该式样中标前后向ESS进行了资金拆借。

不仅如斯，加拿大科力与ESS的互助或经由182公司的先容。

2.4 称加拿大科力与ESS互助由182公司先容，ESS系2021年景立并与加拿大科力注册地址疏导

据首轮问询回答，2020年度受外部不利要素影响，加拿大科力的日常策划举止受到较大影响， 但流动资金较为充裕，因此寻求开展一些其他业务，以渡过暂时性繁难。经少数鼓励182公司先容，加拿大科力与ESS洽谈垫资采购IT设备业务。

而ESS成立于2021年2月，注册地址与加拿大科力地址一致，主营业务为动力技巧职业、数据中心联想建设与运营、AI数据坐褥与运营、区块链业务等。2022年，ESS策划收入约略为514.09万加元。

对于ESS与加拿大科力注册地址疏导，科力股份暗示，Alberta省Calgary市系加拿大最大的油田城市之一，蚁集广博国际动力大型企业、油田开发企业、油气坐褥企业、油田技巧职业企业。同期，由于自然气资源丰富被运用于发电，当地电力供应充沛，也存在荒谬数目的数据中心、区块链、AI揣摸、云存储等类型企业。

总的来看，科力股份称，其2017年起与中海油在加拿大的下属单元设置了业务关联。相通在2017年，科力股份与182公司共同成立了加拿大科力，科力股份称182公司系当地房地产商可为其带来东谈主脉等资源。

此外，2021年，科力股份中标中海油在加拿大的式样“长湖油田安装重启式样”，并暗示出于式样需要，科力股份向ESS采购东谈主力资源筹商职业。值得防范的是，ESS成立于2021年，ESS与加拿大科力注册地址疏导。在2021年至2022年时代，科力股份向ESS提供了资金拆借。对此，科力股份暗示，其为ESS提供资金拆借，系经182公司先容。

三、历史式样建设多年或进程逐渐，“变身”募投式样募资逾九千万元

拟上市企业募投式样应具备必要性和合感性。此番上市，反不雅科力股份或不缺钱反募资“补血”，且其一项募投式样系由历史式样演变而言，限制2024年末工程程度不到百分之一。

3.1 无瑕瑜期借款且期末货币资金超亿元，科力股份此番上市却拟募三千万元“补血”

据签署于2024年10月17日的招股书，这次上市，科力股份拟召募资金1.81亿元，分辩进入于“智能坐褥制造基地建设式样”、“油气田工程技巧筹商院建设式样”和“补充流动资金”。其中，科力股份拟使用3,000万元召募资金用于补充流动资金。

而科力股份此番上市募资补血的合感性，或值得饶恕。

据签署于2024年10月17日的招股书，2021-2023年末及20224年6月末，科力股份的钞票欠债率分辩为27.32%、23.43%、17.04%、15.22%，同业业可比公司的钞票欠债率均值分辩为34.13%、41.37%、41.72%、39.83%。

即酬报期内，科力股份的钞票欠债率逐年镌汰，且低于同业业可比公司平均水平。

而从欠债结构来看，2021-2023年末及2024年6月末，科力股份均无长期借款，短期借款分辩为1,640万元、29.44万元、0元、0元，一年内到期的非流动欠债分辩为32.59万元、4.44万元、98.37万元、96.61万元。

2021-2023年及2024年1-6月，科力股份的财务用度分辩为423.86万元、-505.76万元、-775.01万元、223.82万元，其中利息用度分辩为77.26万元、34.76万元、15.38万元、4.45万元，利息收入分辩为33.51万元、157.51万元、184.18万元、21.09万元。

即限制2023年末及2024年6月末，科力股份无瑕瑜期借款。且2022年以来，科力股份利息收入大于利息用度。

再看货币资金情况。2021-2023年末及2024年6月末，科力股份的货币资金分辩为2,696.18万元、3,048.37万元、8,442.03万元、11,145.95万元。

2021-2023年及2024年1-6月，科力股份的策划举止产生的现款流量净额分辩为5,268.7万元、5,565.43万元、6,120.83万元、3,902.52万元，同期期末现款及现款等价物余额分辩为2,696.18万元、1,818.74万元、7,534.82万元、6,615.68万元。

至此，酬报期内，科力股份的钞票欠债率逐年走低且低于可比公司平均水平，限制酬报期末无短期借款和长期借款，账上货币资金增长至超亿元。在此布景下，科力股份拟使用召募资金用于补充流动资金。

同期，科力股份其他募投式样也值得饶恕。

3.2 募投式样“智能坐褥制造基地建设式样”在历史式样基础上赓续开展，历史式样或于2019年备案

据签署于2024年10月17日的招股书，科力股份拟使用9,989.97万元召募资金用于“智能坐褥制造基地建设式样”。该式样总投资额为9,989.97万元，式样备案证编号为白(高)发改备[2023]15号，环评批复为克环函〔2023〕149号。

据首轮问询回答，“智能坐褥制造基地建设式样”系在“年产16,900吨油田化学助剂智能化工场产业化式样”(以下简称“智能化工场原式样”)的基础上赓续开展的式样。相较“智能化工场原式样”，“智能坐褥制造基地建设式样”发生了较大变化，需要再行编制环评酬报等文献。

据新疆生态环境厅公开信息，科力股份2020年4月编制的“智能化工场原式样”环境影响酬报书，2019年7月，建设单元编制了智能化工场原式样可行性筹商酬报，并在克拉玛依市取得了企业投资式样备案诠释(白(高)发改委[2019]34号)。

可见，募投式样“智能坐褥制造基地建设式样”，或系由历史式样“智能化工场原式样”演变而来。

3.3 限制2024年6月末，募投式样“智能坐褥制造基地建设式样”的工程程度不到1%

据出具日为2022年4月25日的《对于新疆科力新技巧发展股份有限公司挂牌央求文献的第一次响应观点的回答》，“智能化工场原式样”瞻望完工时分系2023年12月。

据签署于2024年10月17日的招股书，科力股份伏击在建工程式样包括“智能坐褥制造基地建设式样”、“智能化工场原式样”，式样预算金额分辩为9,989.97万元、10,977.9万元。其中，科力股份暗示，“智能坐褥制造基地建设式样”系在“智能化工场原式样”的基础上赓续开展的式样。

2021年末，“智能化工场原式样”在建工程余额为61.76万元，工程累计进入占预算比例为0.56%。尔后2022-2023末及6月末，科力股份伏击在建工程式样变动情况的列表中，并未见“智能化工场原式样”。

2022-2023年末及2024年6月末，“智能坐褥制造基地建设式样”的在建工程余额分辩为31.77万元、62.14万元、62.14万元，工程累计进入占预算比例分辩为0.32%、0.62%、0.62%。

对比科力股份裸露信息不难发现，在建工程“智能坐褥制造基地建设式样”与募投式样“智能坐褥制造基地建设式样”或是归并式样。而该式样系由早在2019年备案的历史式样演变而来，限制2024年6月末工程程度仅0.62%。

另外，据签署于2024年10月17日的招股书，“智能坐褥制造基地建设式样”的建设内容包括详尽化工场智能化升级，加多16,300吨化学助剂坐褥智商。

需要指出的是，科力股份该募投式样拟扩建家具属于油田化学品。

2021-2023年及2024年1-6月，科力股份油田化学品每年的产能分辩为27,400吨、27,400吨、27,400吨、13,700吨，产能运用率分辩为113.08%、83.92%、64.62%、73.35%。

可见，2021-2023年，科力股份的油田化学品的产能运用率逐年下跌，限制2023年仅为六成，而科力股份募投式样却拟新增油田化学品的产能。

也即是说，此番冲击北交所，科力股份召募三千万元用于“补血”的另一面，其酬报期内钞票欠债率走低且低于同业均值，限制2024年6月末无瑕瑜期借款，账上“趴”着上亿元货币资金。基于上述情形，科力股份募资补血合感性存疑。

而科力股份另一募投式样“智能坐褥制造基地建设式样”，或系历史式样演变而来。原筹算于2023年12月完工的历史式样，限制2021年年末工程累计进入占预算比例却仅为0.56%。此外，在历史式样基础上赓续开展的募投式样“智能坐褥制造基地建设式样”，限制2024年6月末工程程度也仅0.62%。

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